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春节假期间原油价格回落7.6%,节后,国内PTA小幅回落后重返5日均线上方。综观PTA期货从1月13日至今的反弹,在下游处于季节性需求淡季的情况下,反弹的动力主要来自成本端。

上游反弹幅度大于PTA,PTA有补涨可能

原油1月13日创下2009年3月以来的低点后,1月29日又创出新低,且1月29日低点与春节前最后一个交易日2月17日的价格相比,上涨了19.2%。石脑油、PX也止跌企稳,1月13日到2月17日,石脑油涨幅为37.8%,MX涨幅为29.7%,PX从1月13日的733美元/吨缓慢反弹至2月17日的884美元/吨CFR中国主港,涨幅为20.6%,而PTA 1505合约从1月14日到2月17日的涨幅仅有9%。
原油-石脑油-PX-PTA的链条上,PTA涨幅相对较小。从价格传导性来看,PTA后期有补涨的可能。按PX目前的价格计算,PTA成本为5080元/吨,而按原油、PX和PTA涨幅一致计算,PTA 1505合约的价格应该涨至5400元/吨。
此外,在国内没有原油、石脑油和PX期货的情况下,看涨国外这些原料,买入国内的石化期货产品进行对冲,也是国内资金涌入PTA期货的一个理由。

下游处于季节性淡季,但存在补货需求

2105年1月13日至2月16日,PTA企业开工率变化不大,反倒是下游企业春节放假,开工率大幅降低,预计至元宵节后才能陆续提高开工率。下游目前对PTA行情的推动作用不大。
2014年下半年,面对PTA价格的下跌,下游企业按需采购的量增加,合同货有所减少,下游的库存在7天左右。元宵节后,由于PTA价格上涨,受“受买涨不买跌”贸易习惯的影响,下游可能会提高采购力度。

PTA期货依旧面临现货企业交割压力

PTA有13家交割仓库,大部分位于产销区域的江浙一带。交割实行品牌交割,部分品牌还免检。2014年6月,在已有的仓库交割方式下,交易所增加了交割便利、效率高、成本低的厂库交割方式,厂库交割从1510合约开始。虽说1505合约不能进行厂库交割,但预计仓库容量不是问题。
仓单方面,截至上周五收盘,PTA仓单量为40310张,小于2014年春节后第一个交易日的58962张,但大于2013年和2012年春节后第一个交易日的8139张和2954张。
交割成本方面,目前期货1505合约价格在4904元/吨,现货价格在4700元/吨,基差为-204元/吨。买现货到期货市场去交割,算上资金成本,总交割成本大约在250元/吨,即便是在极端情况下拿货交割,亏损也不大。况且,按照70%的开工率计算,国内PTA每月供应量大约251万吨,而聚酯开工率按66%计算,至多需要217万吨PTA原料。这样,还有33万吨原料剩余。因此,PTA市场不会出现仓单问题,PTA期货依旧面临现货企业在期货市场的卖出套保压力。

PX价格抬升,对PTA有支撑作用

对于PX,2015年2月28日由于买卖双方意向价差较大,3月PX 无ACP价格出台。买卖双方报价为850—880美元/吨VS800—820美元/吨。3月ACP价格虽然没谈成,但3月买卖双方的报价均高于2月PX ACP价格710美元/吨CFR亚洲。PX作为PTA的原料,价格在抬升。
另外,FOB韩国PX和异构级MX间的价差在141美元/吨,远低于保本价差190—240美元/吨。受生产利润不佳影响,韩国三星道达尔将其位于大山的两套PX装置的开工率维持在80%。韩国S-oil公司计划于3月初至4月底关停其位于翁山的90万吨/年的2号芳烃装置。国内华南一PX厂家计划3月15日起将其160万吨/年的PX装置停车检修20—25天。PX市场对于3月PTA期货有一定的支撑作用。
        
 文章来源:期货日报
 作者:韦凤琴
 作者单位:中融汇信期货

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