每日策略观点

股指期货：8月进出口数据不如预期，国内稳经济压力较
重。股指波动或扩大。
宏观：进出口放缓，但人民币基本稳定，单边下跌概率低。
螺纹钢：暂震荡偏强概率大，1月合约参考3600-4000。
沪金：短期偏强震荡，关注区间381-392。中期震荡上行。
沪银：短期偏强震荡，银强于金，关注区间4090-4370。中
期震荡上行。
原油：多空双方博弈，底部支撑稳固，油价维持宽幅震荡。
PTA：成本端回调，供需边际仍存改善预期，短期跟随油价
波动区间整理。
甲醇：01合约维持逢低多配观点。
PVC：01估值偏低，因此也考虑为多配品种。
油脂：上下两难，短期或横盘震荡。
蛋白粕：走势偏乐观，然主力合约前期高点存技术压力。
棉花：近月偏震荡，远月可试多。

※  宏观&股指

股指：海外加息忧虑再起，国内稳经济压力较重，股指波动或扩大。

大盘低开后震荡反弹，创业板指全天领涨，板块方面，半导体、有色金属、TOPCON电池、工业母机等板块涨幅居前，传媒、手机游戏、养殖、零售等板块跌幅居前。总体上个股跌多涨少，两市超2400只个股下跌。

由于隔夜美元离岸人民币汇率持续上行，人民币贬值预期不变，外资加配A股预期减弱。北向资金连续4日流出。但随着本月15日外汇降准落地，有望减缓外资流出。

消息面上，海关总署数据，按美元计价，中国进出口总值5504.5亿美元，同比增长4.1%，其中出口3149.2亿美元，同比增长7.1%，低于市场预期12.8%，进口2355.3亿美元，同比增长0.3%，低于市场预期0.3%；贸易顺差793.9亿美元。全球经济减速背景下，海外对中国出口商品的需求有所减弱。

当前A股市场处于估值低位，股指期货偏震荡。但结构性行情可期。板块上，“北溪-1”天然气管道完全停止输气，能源化工板块将收益，中国石油上半年实现营业收入1.61万亿元，同比增长34.9%中国海油上半年实现营业收入2023.55亿元，同比增长84%，中国石化上半年实现营业收入为1.61万亿元，同比增长27.9%，2022年上半年，“三桶油”业绩集体飘红，合计实现净利润约1978亿元。平均到每天合计日赚10.92亿元。

宏观：进出口增速放缓，但人民币或基本稳定，单边下跌概率低。

中国8月以美元计算贸易帐 793.9亿美元，预期927亿美元，前值1012.6亿美元。前8个月，外贸进出口总值27.3万亿元，同比增长10.1%。出口15.48万亿元，同比增长14.2%；进口11.82万亿元，同比增长5.2%,其中8月出口增长11.8%，进口增长4.6%,单月增速均呈放缓态势，拖累贸易帐不及预期。具体看，资源品进口量减价扬，机电产品和劳动密集型产品出口均增长，而民营企业进出口比重提升。全球经济放缓与高通胀环境对中国进出口影响开始显现，但基于国内供应链稳固优势，预期增长形势仍有韧性，外加央行再度下调外汇准备金率，人民币或基本稳定，单边下跌概率低。

※  金属

螺纹钢：暂震荡偏强概率大，1月合约参考3600-4000。

期货：7日螺纹钢继续窄幅震荡，2301合约收盘小跌20元至3673元/吨，仍受制于10日均线压制。今日总持仓增近万手，但前20多头持仓继续净增7317手，空头净减6910手，多头力量持续积聚。总体上，盘面初呈双重底迹象。

现货：需求仍未有明显好转，价格上涨缺乏动力，商家随行就市操作，但多家钢厂价格尝试提价10-30元不等，2301合约基差297元/吨，较上周同期下降36元。昨日上海建筑钢材主流仓库总库存呈现小幅减少态势，其中螺纹库存环比上周减少8000吨；盘螺库存环比上周增加3000吨。

逻辑：上周钢厂开工继续增加，需求受疫情及房地产弱势影响，去库接近停止。但旺季需求尚未证伪，疫情虽多发但大范围扩散风险小，房地产、基建仍有专项债限额、政策性银行专项借款、纾困基金与降息支撑，房地产销售面积与土地成交均有改善迹象，水泥等相关建材商品亦现转好，而螺纹供给增量或因盈利下降而有望放缓。总体上，建材不宜继续看空，螺纹2301合约3600一线预期有支撑，上方空间仍待现实需求验证。

黄金：短期偏强震荡，关注区间381-392。中期震荡上行。

由于订单增长和就业强劲，美国服务业8月份连续第二个月回升，同时供应瓶颈和价格压力有所缓解，强化了经济并未陷入衰退的观点，尽管上半年产出下降。美国供应管理协会(ISM)表示，上月非制造业活动指数从7月的56.7小幅升至56.9，这是经历了三个月下降后连续第二个月上升。

服务业连续回升，经济衰退风险降低，美联储加息预期增强。根据FedWatch数据，市场对美联储9月21日利率决议预期，目前加息75基点概率由昨日的57%再次上冲到70%，加息50基点概率由昨日的43%下跌至30%。

CFTC管理基金持仓净多头连续三周减仓，净多头由前一周的22111手小幅减仓至20726手。SPDR黄金ETF近期再次延续减仓态势，上周共减仓11.30吨，昨日再次下降2.03吨；

美联储7月加息利空兑现后，贵金属低位超跌反弹。但在近期美联储主席和多位官员讲话及数据影响下，加息75基点预期重新占据主流。本月非农数据失业率大幅抬升，虽然整体不改变9月75基点加息预期，但让Comex黄金短期在1700附近获得喘息，短线获得支撑。美元指数和美债收益率高位再次发力，黄金反弹承压。

白银：短期偏强震荡，银强于金，关注区间4090-4370。中期震荡上行。

大宗商品反弹回撤，文华商品指数昨日十字星后下行1.18%，对白银利空。新能源汽车等再次发力，引发对白银工业需求提振，对白银价格形成托底。

CFTC管理基金持仓空头上周再次大幅加仓，净空头由前一周的15824手大幅增加至21059手，依然维持净空头态势。iShare白银ETF上周震荡减仓，上周共减仓110.28吨，减仓幅度0.75%，本周昨日增仓25.8吨。

黄金价格趋势是白银价格的锚，美联储7月加息利空兑现后，通胀高位回落，黄金白银整体反弹。但近期9月加息75基点预期再次占据主流，全球经济悲观情绪漫延叠加中国疫情封控，Comex白银回踩20年均线17.49附近，短线获得支撑，多头相对偏强。

※  能源&化工

原油：多空双方博弈，底部支撑稳固，油价维持宽幅震荡，关注宏观风险。

盘面：内盘SC主力10合约收盘684.1元/吨（-23.12），跌幅-3.38%。

现货：WTI原油现货价格为86.88美元/桶（-2.36）；Brent原油现货价格为92.37美元/桶（-2.53），胜利油田原油现货价格为96.41美元/桶（-0.34）。

库存：美国能源信息署（EIA）数据显示，截至8月26日当周，美国原油产量1210万桶/日，较前一周增加10万桶/日。美国原油库存量4.18346亿桶，较前一周减少333万桶；美国俄克拉荷马州库欣地区原油库存2528.4万桶，较前一周减少52万桶。

消息面：美国石油学会和美国能源信息署库存数据分别推迟到周三和周四发布。

总结：对OPEC象征性减产条件反射后，市场关注点重新回到对经济衰退担忧和欧美加息上，美元指数创下二十年来新高，宏观及需求端情绪持续利空油价，但OPEC+减产以及欧洲能源紧张，供应趋紧预期仍然存在，多空博弈下油价整体维持宽幅震荡，短期底部有支撑，中期驱动取决于欧洲能源危机的程度以及全球经济衰退的幅度，关注伊朗核问题进展以及欧盟对俄制裁后续，操作建议近期行情偏博弈，观望为主。

PTA：成本端回调，供需边际仍存改善预期，短期跟随油价波动区间整理。

盘面：主力01合约收盘5492元/吨（-183），跌幅-3.34%。

现货：现货01升水900、880、850、800附近成交及商谈，9月底交割01升水550附近成交，商谈参考6400元/吨。

基差：内盘PTA-01主力合约+908元/吨。

成本端：PX CFR中国1066美元/吨（-8）。

PTA加工费：1006元/吨（-66），现货价格上涨，导致PTA加工费抬升至年内最高水平。

装置变动：隆众资讯9月7日：仪征化纤PTA总产能100万吨/年，1#35万吨装置3月1日停车检修，3月21日重启；2#65万吨装置按计划今日检修，预计20天。

总结：原油回调带动TA跟跌，当前来看PX供应仍维持偏紧局面，供需结构上，进入9月PTA装置延续检修以及停车降负较多，日供需去库力度较大，需求端方面，随着华东地区高温限电因素缓解，聚酯以及织造行业开工负荷持续回升，需求有所好转支撑TA，供需存在边际改善预期TA底部仍有支撑，短期走势维持区间震荡，操作建议可逢低做多，跨期正套思路为主。

甲醇：01合约维持逢低多配观点。

隔夜甲醇减仓窄幅震荡；关注2650支撑，偏强。今日华东甲醇2660元/吨，基差01-15，基差继续小幅走强。

短期主要是近两周利多较集中，国内供应回升偏慢情况下，近期进口下降兑现，港口去库；近期下游MTO浙江兴兴、渤海化工已重启，阳煤、鲁西即将重启；台风至长江港口部分封航，内地运费上涨等因素，支撑现货走强；预计近两周仍有现货支撑，但要注意上方聚烯烃压力和供应回升情况。中期供需双增，都有弹性和期待，特别冬季是甲醇需求较旺盛时期，今年投产压力不大，而下游也有新增MTO，整体较期待01，维持逢低多配观点。

PVC：01估值偏低，因此也考虑为多配品种。

隔夜盘面减仓，窄幅波动；目前仍在窄区间内波动（6100-6500）。今日华东PVC6550（-50），华东基差01+200/250，基差持稳偏高。

基本面来看，短期上周供应开始回升，受疫情和限电的影响逐步退去，需求端仍较弱，上游累库，中游持稳，整体库存偏高；成本端电石、兰炭近期偏强略有支撑，短期基本面驱动不明显。但对01来说，因为是四季度远月合约，更多的是交易预期，而且中期的基建、房地产方面政策仍有部分兑现预期，人民币贬值也相对利好出口，而01估值偏低，因此也考虑为多配品种。

※  农产品

油脂：上下两难，短期或横盘震荡。

全球油脂供应宽松格局正在形成，而同时，油脂需求预期在全球经济下行忧虑之下受到抑制。国内市场来看，10月之前，美豆及加菜籽进口难以放量，限制豆油及菜油供给难以明显增加，而近期到港棕榈油数量虽有增加，但幅度仍偏小，导致国内油脂库存整体仍处于低位，但三四季度是国内油脂传统消费旺季，需求预期较为乐观，进而支撑国内油脂现货坚挺。截止至2022年09月06日，江苏地区四级菜油现货价格12700元/吨、基差1968元/吨，其中现货价格位于近5年同期最高水平，基差则位于近5年来最高水平；截止至2022年09月07日，张家港地区四级豆油现货价格10270元/吨、基差1068元/吨，现货价格及基差均位于近5年同期最高水平；截止至2022年09月07日，广东地区24度棕榈油现货价格8475元/吨、基差701元/吨，货价格及基差均位于近5年同期次高水平

总结来看，在国内油脂库存得以明显补充之前，期现价格或均现货价格支撑而保持坚挺，但供应过剩预期将压制油脂的上行尝试。不过，油脂还需关注原油走势，其易受原油市场情绪带动。

蛋白粕：走势偏乐观，然主力合约前期高点存有技术压力。

豆粕：近期国内油厂开机率较高、大豆压榨量及豆粕产量较高，但因养殖需求好及双节、秋收农忙旺季来临，饲料厂和养殖企业对饲料的备货需求增加，致使豆粕库存连降数周、并将持续维持在低位。另外，加之当前国内疫情反复，交通运输受阻碍致使局部地区豆粕供给偏紧，现货市场价格极为坚挺，创新近5年同期最高，同时，截至2022年9月7日，国内豆粕主力合约基差达到750元/吨。非但创新近5年同期最高，还再度回到4月中旬的高点位置。不过，因美国大豆即将开始收割上市，巴西大豆即将开始播种且丰产预期良好，阿根廷鼓励大豆出口为农民提供更好的汇率可能加剧国际大豆市场的竞争压力，而中国的进口需求表现低迷，海关数据显示，中国8月份大豆进口量为717万吨，较上年同期的949万吨降低24.5%，创下2014年以来的同期最低进口量，预计CBOT大豆期货市场将承压下调，由此导致后续豆粕成本将明显下滑，而供给明显增加。总结看，豆粕近期或仍将维持偏强走势，中长期重心或下移。

菜粕：目前仍处于水产养殖旺季，菜粕刚需性需求仍存，国内沿海地区主要油厂菜粕库存不足3万吨，暗示供应偏紧，进而菜粕现货价格坚挺，截止至2022年09月06日，福建地区菜粕现货价格3560元/吨，该价位位于近5年同期最高水平。另外，当日福建地区菜粕基差达到646元/吨，位于近5年来最高水平。短期内，期价走势将受现货支撑。

棉花：近月偏震荡，远月可试多。

2022年度籽棉零星上市，地产籽棉零星开秤，山东等市场到厂价4元/斤以内，较2021年同期低0.5元/斤以上。新疆大批籽棉上市要待中秋后。棉农预期籽棉收购价格在8元/公斤以上。收购企业只愿出到7元/公斤。分歧较大。仍需等待市场做出抉择，或等待新年度的补贴政策。

美国农业部9月6日发布的美国棉花生长报告显示，截至9月4日当周，美棉生长优良率为35%，上周为34%，去年同期为61%。美棉成铃率为97%，此前一周为94%，去年同期为93%，五年均值为96%。美棉盛铃率为39%，此前一周为29%，去年同期为28%，五年均值为32%。美棉价格提升或对郑棉有所提振。

郑棉下游开机率持续回升，产销率：2022年8月初，企业纱产销率为89.8%，环比提高1.7%，布的产销率85.5%，环比提高2.5%，全国3128皮棉到厂均价16121元/吨，全国环锭纺32s纯棉纱环锭纺主流报价25224元/吨，纺纱利润为2490.9元/吨；商户挺价意愿较强，低位资源陆续减少，高位成交乏力，整体交投一般，纺纱即期利润为正；但总体消费需求依然疲软，近月偏震荡，远月可轻仓试多。