每日策略观点

股指期货：美联储加息，俄乌地缘风险再起。国内稳经济压

力较重，股指波动或扩大。

宏观：高温负面影响减弱，工业利润或修复。

螺纹钢：表消回升外加但成本支撑，螺纹或震荡为主，1月

合约区间参考3600-4000。

沪金：短期震荡，区间381-392。中期震荡上行。

沪银：短期震荡，区间4200-4600。中期震荡上行。

原油：宏观利空持续压制，多空双方博弈，油价波动加剧，

关注宏观面变化，建议单边观望。

PTA：短期跟随成本端波动，未来供需存走弱预期，走势宽

幅震荡为主，关注下游订单情况。

甲醇：01合约维持逢低多配观点。

PVC：01估值偏低，考虑为多配品种。

油脂：基本面偏弱预期打压远月合约，近月仍受现货支撑。

蛋白粕：供应紧支撑现货坚挺，然高价抑制需求。

棉花：近月偏震荡，远月可试多。

※宏观&股指

股指：美联储加息，俄乌地缘风险再起。国内稳经济压力较重，股指波动或扩大。

大盘全天高开后震荡走高，沪指、深成指涨超1%，创业板指涨超2%。盘面上，超跌个股表现强势。其中消费股全线爆发，旅游、食品等板块涨幅居前，医药股集体反弹，此外，风电、基建、半导体、特高压等板块均有所活跃。下跌方面，油气等周期股持续调整。总体上个股涨多跌少，两市超4300只个股上涨，近百股涨停或涨超10%。沪深两市今日成交额6662亿，较上个交易日缩量17亿。

央行26日公告，为稳定外汇市场预期，加强宏观审慎管理，中国人民银行决定自2022年9月28日起，将远期售汇业务的外汇风险准备金率从0上调至20%。人民币贬值暂缓。

数据面上，1-8月工业企业利润有所下降，但结构有所改善。1—8月份，全国规模以上工业企业实现利润总额55254.0亿元，同比下降2.1%。1—8月份，规模以上工业企业中，国有控股企业实现利润总额19011.0亿元，同比增长5.4%；股份制企业实现利润总额40623.6亿元，增长0.8%；外商及港澳台商投资企业实现利润总额12797.0亿元，下降12.0%；私营企业实现利润总额14955.5亿元，下降8.3%。随着部分大宗商品价格涨幅回落，工业企业利润上下游结构明显改善，装备制造业利润降幅连续4个月收窄，电力行业利润持续回升，与此同时，促进消费政策效应不断释放，市场需求有所回升，多数消费品行业利润改善。

总体来看，当前的震荡调整主要是受到经济衰退预期及国内企业盈利边际下滑等影响，短期内来看并没有走出调整节奏。十一前夕仍以观望应对较为稳妥，十一后或有修复行情。暂观望。

宏观：高温负面影响减弱，工业利润或修复。

根据国家统计局，1-8月份，规模以上工业企业营业收入同比增长8.4%，延续较快增长；规模以上工业企业实现利润总额55254亿元，增速为-2.1%（1-7月-1.1%）。

8月仍是煤炭开采和有色金属等行业的利润维持较高增速，因高温缺电事件带动电力需求上涨，但其他多个行业的利润增速呈边际走弱。就9月来看，高温负面影响已边际减弱，限电缓解，基建逐步发力，地产亦有望企稳，消费需求则修复，工业企业利润有望修复。

※金属

螺纹钢：表消回升外加但成本支撑，螺纹或震荡为主，1月合约区间参考3600-4000。

期货：27日螺纹钢收中阳，2301合约收盘上涨72元至3837元/吨，突破60日均线，总持仓增加逾7万手至175万手，其中前20多头持仓净增2万手，空头净增7.4万手，空头增幅明显。盘面呈区间偏震荡上涨格局。

现货：今日全国现货报价偏强，主要城市普遍上调20-50元，上海12MM HRB400E报价上调50元，2301合约基差走弱22元。近日，国务院安委会派出16个由国务院安委会成员单位负责同志分别带队的综合督导检查组，对31个省（区、市）和新疆生产建设兵团安全生产大检查进行综合督导检查“回头看”。

逻辑：表观消费再度回升，旺季需求仍值关注，尤其是资金层面保障，投资预期仍不悲观。成本层面，近期煤矿生产以安全为主，焦企连续提涨，而在节前补库需求及人民币贬值的情况下，矿价预期仍不悲观。总体上，成本暂有支撑，但目前全球衰退风险增加，2301合约预计震荡为主，区间3600-4000元。

黄金：短期震荡，关注区间378-392。中期震荡上行。

基本面：①美联储官员不理会全球市场不断上升的波动性，称通胀是首要关注；当被问及是否认为在最近的大幅抛售开始之前美国投资者对美联储政策采取了过于乐观的看法时，亚特兰大联储总裁博斯蒂克称，这不是问题的关键，“更重要的是，我们需要控制住通胀”。波士顿联储总裁柯林斯表示，美联储需要降低不可接受的高通胀，这将导致失业率上升，但经济衰退并非不可避免。美国通胀可能已经达到、或几乎达到了峰值。克利夫兰联储总裁梅斯特称面对高通胀，采取更“激进的”行动可能更好。②欧洲央行总裁拉加德表示，用于使欧元区公民免受高昂食品和能源成本影响的预算支持必须是有限和暂时的，以缓解通胀压力。英国央行总裁贝利称必要时“将毫不犹豫地”加息，密切关注金融市场发展。③加拿大央行总裁麦克勒姆说，加拿大的通胀率太高了，所以加拿大央行需要提高利率以减缓支出，给予经济追赶的时间。④俄罗斯组织的公投将于周二结束，这次公投可能导致乌克兰15%的领土被割走。西方国家认为这是一场骗局，表示不会承认投票结果。

根据FedWatch数据，市场对于美联储11月利率决议预期，目前加息75基点概率由一周前的60%抬升到69.7%，后期市场预期加息大概率或持续到23年3月决议。

资金面，CFTC管理基金持仓净多头连续6周减仓，净空头由前一周的-10132手大幅增加至上一周的净空头-32966手。SPDR黄金ETF近期再次延续整体减仓态势，上周共减仓13.62吨，减仓幅度1.42%；昨日再次大幅减仓3.76吨。

技术面，Comex黄金下破40月月线继续试探年线1636支撑。

美联储超预期鹰派加息，欧央行等追随美联储脚步，美元指数和美债收益率高位遇阻回调，金价下行趋缓，多头尝试反弹。另外人民币贬值相对利多国内价格。

白银：短期震荡，关注区间4200-4600。中期震荡上行。

美元指数高位超买回调，CRB商品指数延续跌势，WTI原油低位反弹，对白银价格小幅利多。

CFTC管理基金持仓空头小幅减仓，净空头由前一周的-7459手下降至-7095手。iShare白银ETF上周震荡加仓，共加仓107.47吨，增仓幅度0.72%。

黄金价格趋势是白银价格的锚，近期虽然9月符合预期加息75基点，但美联储大幅提升了后期紧缩指引，全球衰退担忧再次升温。Comex白银回踩20年均线17.49附近，获得支撑。

※能源&化工

原油：宏观利空持续压制，多空双方博弈，油价波动加剧，关注宏观面变化。

盘面：内盘SC主力10合约收盘608.8元/吨（-16.7），跌幅-2.67%。

现货：WTI原油现货价格为78.74美元/桶（-4.95）；Brent原油现货价格为85.54美元/桶（-3.85），胜利油田原油现货价格为88.99元/桶（-2.32）。

库存：美国石油学会数据显示，上周美国原油、汽油和馏分油库存全都增加。截止9月16日当周，美国商业原油库存4.209亿桶，比前周增加100万桶，汽油库存增加了约320万桶，馏分油库存增加了约150万桶。

消息面：根据IEA的数据，8月份俄罗斯对欧盟和英国原油出口量从1月份的260万桶/日降至170万桶/日，尽管欧盟仍然是俄罗斯原油的最大市场。

总结：近期油价波动加剧，一方面，地缘风险升高以及伊朗核协议重启进程谈判明显陷入僵局引发的供应担忧支撑油价，另一方面，紧缩衰退预期和强势美元对全球经济前景的打击仍在发酵，原油需求前景持续偏弱，短期供应无增量底部有支撑，中期驱动取决于欧洲能源危机的程度以及全球经济衰退的幅度，关注消息面变化，操作建议近期行情偏博弈，单边观望为主。

PTA：短期跟随成本端波动，未来供需存走弱预期，走势宽幅震荡为主。

盘面：主力01合约收盘5316元/吨（-94），跌幅-1，74%。

现货：今日 PTA市场价格下跌，商谈参考6250附近。主港主流货源，本周及下周货源01升水970、960、950成交，10月中01升水550、540附近成交，10月下01升水510附近成交。

基差：内盘PTA-01主力合约+934元/吨。

成本端：PX CFR中国1035美元/吨（-19）。

PTA加工费：859元/吨（+129），现货价格上涨，导致PTA加工费抬升至年内最高水平。

装置变动：隆众资讯9月27日报道：仪征化纤PTA总产能100万吨/年，1#35万吨装置3月1日停车检修，3月21日重启；2#65万吨装置9月7日停车检修，今天正在重启中。

总结：宏观利空压制成本走弱，TA跟随成本端波动，PX维持供应偏紧格局，但投产预期对PX形成压制。供需面来看，当前现货货源仍偏紧，基差偏强，但随着近期部分检修装置陆续重启，PTA开工负荷或将回升，后期供应端或有增量，需求端方面，终端开工局部调整，聚酯产品效益恶化，工厂产品库存去化偏慢，个别外售原料，部分大厂减产意愿增加，聚酯需求恢复受阻，市场心态谨慎，后期供需边际或将转弱，短期支撑有限，走势维持宽幅震荡，关注需求端变化，操作建议回调低位再做多，跨期正套思路为主。

甲醇：01合约维持逢低多配观点。

日间甲醇增仓大涨，关注2750压力情况。今日太仓甲醇2810元/吨（+90），基差01+70/80，基差略走弱。

短期现货强，供需偏紧，煤炭走强，但期货因下游利润差有恐高心态。进口下降兑现（传近期伊朗多日未发货），下游多套MTO装置重启拉动需求，支撑现货；预计近两周仍有现货支撑，但要注意上方聚烯烃压力和供应回升情况，目前海外供应恢复偏慢，但国内开工回升加快（重启装置有延迟），叠加MTO利润再次回到极低水平，传统下游受利润影响开工下降，市场有恐高心理。中期供需双增，都有弹性和期待，特别冬季是甲醇需求较旺盛时期，今年投产压力不大，而下游也有新增MTO，整体较期待01，维持逢低多配观点。

PVC：01估值偏低，考虑为多配品种。

盘中增仓破位下跌，后减仓重回区间；关注6000支撑，预计6000-6200区间波动。今日华东PVC6200（-20），华东基差01+150/200，基差持稳。

基本面来看，短期供应快速回升，受疫情和限电的影响退去（本周开工再次下降）；需求端小幅回升，整体回升不明显；成本端电石、兰炭近期略有支撑，短期供需改善有限，前期受情绪带动的上涨已完全抹去，现货商对当前供增需弱再次累库的状态，比较悲观。中期有基建、房地产方面政策仍有部分兑现预期，人民币贬值也相对利好出口，因此也仍考虑为低位多配品种（短期观望，看供应回升/库存情况）。

※农产品

油脂：基本面偏弱预期打压远月合约，近月仍受现货支撑。

今日，国内油脂期货市场走势有所分化，其中棕油最弱，菜油最强。

印尼及马来西亚再棕油的增产月份之下，库存压力增加，两国极力降价刺激出口，由此导致国内棕油进口成本下滑，目前棕油现货及基差均回落至近5年同期平均水平，截止至2022年09月27日，广东地区24度棕榈油现货价格7,460元/吨，较上一交易日下跌300元/吨，广东地区24度棕榈油基差200元/吨，较上一交易日下跌262元/吨。进口成本及现货的走弱导致支撑棕油期货市场的一大重要因素快速衰退。展望未来，棕榈油在供给压力之下，需求承接尤为重要，而全球经济陷入衰退预期之下，刺激需求则需要保持低价。

而相对来看，豆油及菜油的需求受到高价抑制，加之，当前美豆期价开始回落调整，油粕强弱转换对豆油价格的压力持续增加，加菜籽丰产预期也对菜油形成压力。然而当下，国内市场来看，无论是豆油还是菜油的库存都因油料供给偏紧而保持低位，尤其是菜油，沿海地区油厂库存不足2万吨。而同时，即便三四季度是油脂需求旺季，然因国内多地疫情散发，加之宏观经济下滑担忧之下，终端油脂采购节奏放缓，因此国内油脂市场整体或呈现供需两淡局面。在此状况之下，豆油及菜油的现货价格维持胶着坚挺态势。最新数据显示，截止至2022年09月27日，张家港地区四级豆油现货价格10,010元/吨，较上一交易日无变化，张家港地区四级豆油基差1,142元/吨，较上一交易日下跌60元/吨。豆油现货价格及基差均维持在近5年同期最高，但相对次高水平极为接近。然而，菜油的现货位于近5年同期偏高水平，但基差则位于近5年最高水平，且与同期次高水平相去甚远，超1500元/吨：截止至2022年09月26日，江苏地区四级菜油现货价格12,600元/吨，江苏地区菜油基差2,322元/吨。

蛋白粕：供应紧支撑现货坚挺，然高价或抑制需求。

豆粕：美豆收获进度加快，南美大豆播种工作持续推进，季节性收获压力以及全球大豆供应改善预期加强，而另一面，经济衰退预期及美元持续走强均给美豆需求前景蒙阴，美豆承压回落，不过，人民币持续贬值限制进口成本的下滑幅度。近期，进口大豆到港较少，造成国内大豆供给偏紧，诸如山东等部分地区油厂因缺豆而减产或停机现象，由此造成豆粕供应持续偏紧，库存持续下滑，截至9月26日，国内主要油厂豆粕库存41万吨，比上周同期减少5万吨，比上月同期减少27万吨，比上年同期减少37万吨，比过去三年同期均值减少44万吨。而同时，因国内饲料养殖企业利润良好及生猪存栏持续增长，均促采购需求增加以及国庆前备货需求活跃，豆粕现货价格极为坚挺：截止至2022年09月27日，张家港地区豆粕现货价格5,320元/吨，较上一交易日无变化，国内豆粕主力合约基差1,284元/吨。与上一交易日相比环比减少22元/吨。季节性角度来分析，当前张家港地区豆粕现货价格及基差较近5年相比均维持在最高水平。短期看，国内豆粕库存难以明显增加，供应紧缺继续支撑豆粕现货价格保持坚挺。不过目前高价的或将抑制养殖户及饲料厂继续采购意愿，且前期备货的豆粕由油厂转至饲料养殖企业后，需求得到一定满足，因此料高位盘整概率较大。

菜粕：目前国内油菜籽压榨利润持续好转，进口菜籽采购兴趣较高，但10月加菜籽收割上市之前，国内进口到港将维持低位，同时，当前菜粕刚性需求仍存。因菜籽供应受限致使油厂开机率下降，菜粕产出减少，菜粕库存连续五周小幅回调，激励当前国内菜粕现货价格及基差均较近5年相比维持在最高水平：最新数据显示，截止至2022年09月26日，福建地区菜粕现货价格4,240元/吨，较上一交易日增加100元/吨，福建地区菜粕基差1,187元/吨，较上一交易日上涨132元/吨。不过，高价抑制下游采购热情，加之水产旺季即将结束，预期或将开始转弱。此外，加拿大油菜籽季节性收获压力沉重，随着加拿大菜籽收获工作展开，丰产格局确定，国内进口热情高涨，目前船期已经买满，市场预计四季度菜籽到港量已超 200 万吨。

棉花：近月偏震荡，远月可试多。

国际:根据国际纺联（ITMF）进行的第15次调查报告，今年7月份全球纺织业运行状况转向负面，亚洲纺织业的运行比其他地区要差，唯一保持正向的是纺织机械。同时，纺织业的预期也自2021年5月份以来首次转向了负面，东南亚和南美的情况稍微乐观，下游部门的情况也是如此。

开秤：陆续有农场开始机采，棉花加工企业开秤、试轧，北疆机采籽棉的收购价格也将显现。部分轧花厂表示，考虑到大量上市后，棉籽价格将有明显回落，加上2021/22年度疆内外棉花结转库存比较大，籽棉收购价格或将严格按郑棉主力合约盘面价格进行（扣除升贴水，3128B级的在监管库成本上限低于CF2301合约价格），一旦出现套保无利润甚至亏损，企业宁肯减收、停收。2022/23年度各金融机构对棉花支持收购贷款的管理更严格，即便对于资质较好的企业保证金也由5%提到10%，大部分企业为15-20%，按要求贷款企业需要有10%-20%的自有收购资金，对轧花企业而言资金压力较大。另外，支持收购贷款将分期发放，基本实现“贷一批收一批，再放贷再收购”，同时加大对新花收购价格的指导、监管，防止出现企业有不计成本、提价抢收的行为。目前郑棉CF2301合约盘面价格已跌至13500-14500元/吨区间，与疆内监管库“双28”机采棉报价“倒挂”700-800元/吨，加上目前疆内库2021/22年度棉花供应充足，因此2022/23年度机采籽棉开秤价有可能出现低开走势。

内外棉价差：9月27日，1%关税下美棉M1-1/8到港价下调800元/吨，报18363元/吨；国内3128B皮棉均价跌3元/吨，报15814元/吨；内外棉价差缩窄797元/吨为-2549元/吨。ICE美棉花主美元走强、需求担忧继续大幅下跌，外棉现货价格大幅跟跌；国内棉价因内需存在，企稳为主，内外棉价格走势略有分化，故内外棉价差大幅收缩。整体来看，近期内外棉价差大幅修复，倒挂格局缓和。

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