敬畏 衡量 驾驭
——风险管理在期货创新业务中的应用
中融汇信期货有限公司总经理助理 冷强
自去年下半年以来，国内股市再次迎来大牛市，股市温度灼灼逼人，上证指数已经站上4100点高位，创最近七年新高，市场在一片沸腾之声，对后市预期也是水涨船高。预测未来，属于致命的自负，做好风险控制，才是资本市场长期盈利的制胜秘诀。我结合当前的资本市场特别是我身处的期货市场浅谈一下资本市场大发展形式下期货创新业务的风险管理。
是什么将人类的历史与我们观念中的现代社会区别开来？从单纯的经济发展来看，风险的支配权界定了现在与过去的范畴。历史上，国人长期信奉儒家的“天命论”，在思想上“尽人事，听天命”，在技术上依靠一套周易八卦占卜系统，对于客观风险心存敬畏且被动承受。文艺复兴前的西方也基本如此，直到阿拉伯数字的发明，使得所有的事物都能用0-9这十个数字进行衡量计算，即便是老天赋予我们的太多的不确定性。概率论、博弈论、中值回归论、混沌理论等一系列数学和风险管理理论的产生和发展，让我们能够具体的衡量风险。依靠这些理论，我们能够驾驭风险，能够战胜不确定性，从而促进社会的大踏步的进步。
期货行业发展到今天，传统的经纪业务得益于监管层多年的严格管理，业务定型，风险可控，但对于社会经济发展帮助不大，期货行业自身也越做越小。从去年开始，特别是去年9月份召开了期货行业首届创新发展大会后，监管层鼓励创新的指向日益明确。中融汇信期货有限公司也抓住这千载难逢的机会在创新业务特别是产品发行上进行大力开拓，2014年度公司共发行各类期货产品21只，其中基金专户产品13只，私募专户产品8只，共计规模4.72亿元，创新产品业务占比34%。公司在依靠与优秀投顾进行合作，共同发行创新产品的同时，也通过自有资金投资产品的夹层、优先级、承担发行费用等方式深入参与创新产品业务。这在行业内也属于首创，掀起了行业创新产品发行的跟风潮。截止日前，中融汇信期货在创新产品投入的自有资金全部实现盈利，不仅保证了公司传统经纪业务的发展，更实现了资金的超额收益。
公司在创新业务发展迅速，并取得相较于于其他期货公司更大的成绩的坚实保障是我们对创新业务的风险进行了充分评估，并通过建立一整套的风险管理体系驾驭风险，为业务发展保驾护航。预测未来是致命的自负，但预测未来可能发生的情况并在各种选择之间进行取舍，依靠完善的风险控制系统进行决策才是推动事物良性发展的正确做法。既然创新业务是我们公司的发展方向，就需要在业务发展的同时对创新业务的风险进行风险识别、量化评估和结果控制。期货公司的业务无论采取何种创新，产品的收益来源是可以预期的，主要是传统的经纪业务收入和项目产生的附加收入。但具体到每个项目，收益的数值都是不确定的，收益能否覆盖投入甚至机会成本的不确定意味着每个具体项目都有固有风险。如何将利润最大化，亏损最小化，在收益我们不能确切把握的情况下，就要求我们进行细致的产品评估和严格的产品风控。从全局来看，我们可以简单的把产品风控风控分为事前、事中和事后。事前风控主要是确定责任主体，估算产品的收益和风险，解决产品先天不足的问题。事中风控是体现期货公司风控水平的时期，不仅仅是解决产品的实时风险，更要通过实时风控创造产品的附加收益。事后风控主要是体现期货公司应急能力和沟通协调能力，甚至要有风险可能持续扩大的情况下壮士断腕的能力。从具体操作来看，风控过程又不是简单的三段过程，产品的多样性和复杂性导致了风控没有统一的模式。要把产品的风险控制看做是一个连续不断的动态过程，在兼顾全局的前提下，单个阶段可以进行有针对性的风险管理。我把产品的风控流程细分为以下投顾初选、产品立项、资金募集、产品发行、实时风控、产品清算、产品评估等阶段，每个阶段进行风险识别、风险评估和风险控制，最终形成风险控制的闭环管理。
目前大多金融公司在产品类业务也基本按照阶段流程进行风险管理，但期货市场有其特殊性，保证金交易和T+0交易导致了期货风险管理最重要的一个环节在实时风控环节，这是期货公司风险管理业务的核心。期货公司通常的做法是使用期货公司的资管管理系统，从源头上控制产品的开仓风险，并利用系统的风控阀值，建立有效的预警机制和高效的强平机制，严格控制产品的净值风险。市场的系统性风险虽然不能消除，但可利用明确的风控阀值和良好系统管理进行风险预防和风险限制，最大限度保证保障资金安全。我们不仅做到了这点，还根据投顾的交易情况，建立产品策略评估体系。利用产品的交易数据，定期分析客户的交易情况和资金变化情况，定量分析策略的风险。分析的内容应包括客户交易品种偏好、持仓风险偏好、策略期望、资金回撤、盈亏比、手续费转化率、交易频率、对冲情况等等一系列因素。前期应利用标准差、PMD值等进行收益估计和风险评测，对产品的交易策略有量化的判断，实时监控产品的期货产品持仓和交易品种集中度，快速处理期货产品的持仓风险和资金风险，防范市场风险和策略风险。后期在数据和系统完备后形成以夏普比率、特雷诺比率、詹森指数中的一种进行产品综合评估，能对客户的包括期货资产在内的所有资产进行收益和风险评估，能够跨业态进行风险处置，并为以后的产品的二次合作打下基础。
在金融行业混业经营的发展趋势下，创新潮流势不可挡，公司未来也不仅仅局限于期货业务。目前公司整套的风险管理体系着眼于现有业务，但是我们也清醒认识到，随着公司对各个市场的介入，公司业务体量会呈现爆炸性增长。如何能立足现有期货业务的风险管理，又能有效应对公司大金融平台建设带来的新风险？我们知道在次贷危机中，许多坚持“利润第一、风控第二”的公司一一倒下，富可敌国的保险业巨头美国国际公司（AIG）最后也沦落到被美国政府接管的地步。反观风险管理优秀的公司，比如我们熟知的黑岩公司，凭借先进的阿拉丁神灯风控系统，不仅在次贷危机中斩获颇丰，而且在近几年一路高歌猛进，业务规模不断扩大。这两个公司对任何一个金融公司的发展都有巨大的启示。结合现在国内金融业发展趋势，我想以后金融公司特别是涉及资管产理业务的金融公司，风险管理体系的发展有几个方向，一是建立成熟高效且快速反应的风险管理系统。这就要依靠公司内部强大的IT开发能力，大数据挖掘能力和可视化可量化的标准指标体系实现。二是建立跨金融业态合作的风险管理平台。各类金融公司立足自身的优势，进行跨业太的合作，既有利于各个公司优势互补，又有利各业态降低自身风险，抱团取暖。集团本身定位于资产管理的大平台，旗下各个金融公司都或多或少的参与了资产管理业务，期货公司在风险管理上具有传统的经验，可谓具有天时地利的优势，未来在集团的风险管理体系中，我们会有广阔的空间，这也是我们风险管理体系建设的重要方向。三是对成熟的业务进行标准化管理，分散化管理，降低现有业务的风险。目前互联网金融发展如火如荼，互联网金融的一个特点就是产品标准化，，分散化，金融公司可有效利用互联网金融手段快速分散风险和转移风险。
任何金融业态的风险管理都必然是一个持续的动态过程，每一个阶段处置上有缺失就会影响风险管理的效果，所以整个风险管理体系应该是“横向到边、纵向到底”的，这就导致了风险管理体系建立的过程是一个缓慢的过程。目前各期货公司都是打基础的阶段，但从长远来看期货的核心本质是风险管理，风险管理的好坏对期货公司而言，不仅仅是公司管理的内控手段，更可能为期货公司创新业务发展产生高附加值的服务，在不远的将来，风险管理业务将同经纪业务、咨询业务、资管业务和国际业务一起成为期货公司的主要收入来源。假以时日，在风险管理的不断实践中，中融汇信期货可以建立跨业态风控互动机制，与集团各个金融业务板块在涉期产品、风控外包、金融资产对冲等多方面展开合作，在业务发展上优势互补，在风险管理上抱团取暖，实现合作共赢的局面。
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