当前，我国油脂油料行业已进入整合加速期，大中型
豆粕贸易企业之间的竞争十分激烈，期现结合能力的高低已成为提高竞争力的关键因素。秦皇岛久昌经贸有限公司（下称秦皇岛久昌）主要经营以豆粕、
菜粕为主的蛋白原料贸易，目前年贸易量近60万吨，是豆粕贸易行业最具成长性的企业之一，位居华北地区前五强。
目前秦皇岛久昌在日常现货经营中完全离不开期货、期权等风险管理工具。豆粕期权上市后，秦皇岛久昌管理价格波动风险的策略更为灵活多样。一年来，公司结合现货经营进行场内外豆粕期权操作，平均利润30元/吨，既规避了现货经营风险，又增加了企业利润，取得了很好的效果。
管理基差点价风险
2017年1—6月，受美豆库存上调、供给宽松影响，国内豆粕价格走低，半年内下跌超过600元/吨。但6—8月是天气敏感期，如果出现干旱天气，可能引发豆粕价格反弹。彼时期货价格2709元/吨，已较前期低点上涨了100多元/吨。该公司有未点价的豆粕基差合同，其既担心期货价格上涨造成点价成本上升，又考虑价格可能回落不愿点价。在此背景下，该公司采用了“买入看涨+卖出看跌”的期权组合策略，结合对豆粕价格趋势及运行区间的判断，既可以防止豆粕价格上涨所造成的采购成本的提高，又通过组合策略降低权利金成本。
6月19日，公司以35元/吨的价格买入1000吨M1709-C-2800，同时以46元/吨的价格卖出1000吨M1709-P-2650，当日M1709期货合约收盘价2709元/吨。7月12日，期货M1709合约上涨至2930元/吨，公司以140元/吨的价格卖出平仓1000吨M1709-C-2800，盈利约105元/吨；直至8月7日M1709期权系列到期，M1709-P-2650 一直处于虚值状态，价值归零，公司以2808元/吨的期货价格进行点价。虽然点价成本上升99元/吨，但该期权组合共盈利151元/吨，有效实现了规避期货价格上涨、降低点价成本的目标。
实现库存保值增值
2017年8月，美豆处于关键生长期，作物长势良好。秦皇岛久昌经过分析与研究，认为未来一个月美豆与国内豆粕市场走势将偏弱，但市场向上向下空间均有限，将维持振荡格局。在这种情况下，期货操作空间较小，公司决定利用期权的多样化策略为豆粕库存保值增值，通过期权操作获得部分收益以补贴现货，从而达到降低成本的目的。
秦皇岛久昌决定采用卖出跨式期权策略，即卖出一个高行权价格的看涨期权，同时卖出一个低行权价格的看跌期权。2017年8月初，公司以40.5元/吨卖出500吨M1801-c-3200，同时以58元/吨卖出500吨M1801-p-2600，组成卖出跨式期权策略。至2017年9月，M1801合约一直在2685—2855元/吨区间振荡，9月中下旬，公司对期权组合平仓，共盈利74元/吨，达到了降低采购成本的目的。
为下游提供风险管理服务
在豆粕基差交易的基础上，秦皇岛久昌经贸结合期权交易经验，开始为下游饲料养殖企业提供个性化风险服务。秦皇岛久昌有大量饲料养殖客户，其缺乏专业的风险管理团队，他们希望能控制原料成本，降低原料波动风险。为此，秦皇岛久昌与下游客户通过反复探讨和协商，推出了“基差+保险”合同，在基差合同里嵌入价格保险条款，满足下游企业的避险、增值需求，既为客户提供优质稳定的原料供应，又通过期货期权工具帮助下游客户管理原料采购风险，达到双赢的目的。
实践证明，期权可以通过与期货、现货组合，为实体企业提供个性化的套保策略，有效满足企业避险增值的风险管理需求，促进期货市场服务实体经济的功能发挥。同时，企业还能根据实际需要选择行权价位、保值区间等，从而实现更精细化的风险管理策略，进一步优化风险管理效果。特别是在一些特定的市场行情中，利用期权组合策略可以实现更优的保值效果。秦皇岛久昌作为豆粕贸易行业龙头企业，对期权这种新型风险管理工具先行先试并不断创新风险管理模式，具有良好的示范效应。
（期货日报）
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