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  当前,我国油脂油料行业已进入整合加速期,大中型豆粕贸易企业之间的竞争十分激烈,期现结合能力的高低已成为提高竞争力的关键因素。秦皇岛久昌经贸有限公司(下称秦皇岛久昌)主要经营以豆粕、菜粕为主的蛋白原料贸易,目前年贸易量近60万吨,是豆粕贸易行业最具成长性的企业之一,位居华北地区前五强。
  目前秦皇岛久昌在日常现货经营中完全离不开期货、期权等风险管理工具。豆粕期权上市后,秦皇岛久昌管理价格波动风险的策略更为灵活多样。一年来,公司结合现货经营进行场内外豆粕期权操作,平均利润30元/吨,既规避了现货经营风险,又增加了企业利润,取得了很好的效果。
  管理基差点价风险
  2017年1—6月,受美豆库存上调、供给宽松影响,国内豆粕价格走低,半年内下跌超过600元/吨。但6—8月是天气敏感期,如果出现干旱天气,可能引发豆粕价格反弹。彼时期货价格2709元/吨,已较前期低点上涨了100多元/吨。该公司有未点价的豆粕基差合同,其既担心期货价格上涨造成点价成本上升,又考虑价格可能回落不愿点价。在此背景下,该公司采用了“买入看涨+卖出看跌”的期权组合策略,结合对豆粕价格趋势及运行区间的判断,既可以防止豆粕价格上涨所造成的采购成本的提高,又通过组合策略降低权利金成本。
  6月19日,公司以35元/吨的价格买入1000吨M1709-C-2800,同时以46元/吨的价格卖出1000吨M1709-P-2650,当日M1709期货合约收盘价2709元/吨。7月12日,期货M1709合约上涨至2930元/吨,公司以140元/吨的价格卖出平仓1000吨M1709-C-2800,盈利约105元/吨;直至8月7日M1709期权系列到期,M1709-P-2650 一直处于虚值状态,价值归零,公司以2808元/吨的期货价格进行点价。虽然点价成本上升99元/吨,但该期权组合共盈利151元/吨,有效实现了规避期货价格上涨、降低点价成本的目标。
  实现库存保值增值
  2017年8月,美豆处于关键生长期,作物长势良好。秦皇岛久昌经过分析与研究,认为未来一个月美豆与国内豆粕市场走势将偏弱,但市场向上向下空间均有限,将维持振荡格局。在这种情况下,期货操作空间较小,公司决定利用期权的多样化策略为豆粕库存保值增值,通过期权操作获得部分收益以补贴现货,从而达到降低成本的目的。
  秦皇岛久昌决定采用卖出跨式期权策略,即卖出一个高行权价格的看涨期权,同时卖出一个低行权价格的看跌期权。2017年8月初,公司以40.5元/吨卖出500吨M1801-c-3200,同时以58元/吨卖出500吨M1801-p-2600,组成卖出跨式期权策略。至2017年9月,M1801合约一直在2685—2855元/吨区间振荡,9月中下旬,公司对期权组合平仓,共盈利74元/吨,达到了降低采购成本的目的。
  为下游提供风险管理服务
  在豆粕基差交易的基础上,秦皇岛久昌经贸结合期权交易经验,开始为下游饲料养殖企业提供个性化风险服务。秦皇岛久昌有大量饲料养殖客户,其缺乏专业的风险管理团队,他们希望能控制原料成本,降低原料波动风险。为此,秦皇岛久昌与下游客户通过反复探讨和协商,推出了“基差+保险”合同,在基差合同里嵌入价格保险条款,满足下游企业的避险、增值需求,既为客户提供优质稳定的原料供应,又通过期货期权工具帮助下游客户管理原料采购风险,达到双赢的目的。
  实践证明,期权可以通过与期货、现货组合,为实体企业提供个性化的套保策略,有效满足企业避险增值的风险管理需求,促进期货市场服务实体经济的功能发挥。同时,企业还能根据实际需要选择行权价位、保值区间等,从而实现更精细化的风险管理策略,进一步优化风险管理效果。特别是在一些特定的市场行情中,利用期权组合策略可以实现更优的保值效果。秦皇岛久昌作为豆粕贸易行业龙头企业,对期权这种新型风险管理工具先行先试并不断创新风险管理模式,具有良好的示范效应。
(期货日报)

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